开元棋牌- 开元棋牌官方网站- APP下载晨会聚焦260316
2026-03-16 15:01:37
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宏观专题:宏观经济专题研究-全球变局（3）：70年代通胀“M顶”能否再现？
本轮能源冲击难以复制70年代通胀“M顶”路径。近期中东局势升温，市场开始担忧美国通胀是否会重演70年代的“M顶”形态。与当时相比，美国当前的能源依赖度、供给扰动性质以及美国通胀形成机制均已发生明显变化。因此我们认为本轮石油价格的快速上行应为阶段性扰动，难以成为推动通胀的结构性动因，主要基于三点判断。
（1）美国由“进口国”转为“输出国”。依托水平钻井与水力压裂技术，美国页岩油产量自在2016年前后超过常规原油产量。页岩油开发周期通常仅6-12个月，这使美国能源供给具备更强的短期调节能力。受此推动，美国在2020年变为石油净出口国，对外依赖显著下降。尽管当前油价出现阶段性上行，但美国风险敞口显著收缩，油价对通胀的影响弹性系数显著缩小。
（2）本轮能源冲击的性质侧重“运输风险”而非“供给冲击”。1979年伊朗革命及随后爆发的两伊战争曾直接导致主要产油国大幅减产，全球石油供给一度减少约400万桶/日，属于典型的供给冲击。而当前局势更多体现为运输风险上升，主要产油国并无明显减产意愿。同时，沙特、阿联酋和阿曼等国正通过港口分流、陆路运输和多式联运体系对冲运输风险。美国所面临的油价冲击仍有缓解余地，整体更能够以“软着陆”的方式消化。
（3）能源在美国通胀篮子中的权重明显下降。70年代美国仍以商品生产和商品消费为主导，能源价格上涨更容易通过生产成本与商品价格向居民消费端传导。而当前美国经济结构已明显服务化，能源价格对整体通胀的传导渠道相对减弱。且从最新CPI篮子结构来看，能源权重持续回落，今年1月能源整体权重约为6.4%，较上世纪80年代下降约5个百分点。因此当前油价波动对美国整体通胀的拉动作用明显弱于历史时期。
往后看，地缘冲突持续时间和烈度是关键变量。通胀路径仍将受到地缘冲突持续时间的影响。整体来看，美联储年内降息窗口可能推迟但不会缺席，货币政策宽松的大方向并未发生改变，3、4季度预计各有1次25bp降息。
2月我国新增社融2.38万亿元（预期1.84万亿元），新增人民币贷款9000亿元（预期8416亿元），M2同比增长9.0%（预期8.8%）。
结论：1-2月新增社融合计约9.60万亿元，同比多增3123亿元，绝对规模创历史同期新高。其中，2月单月新增社融环比回落4.84万亿元，幅度略超季节性，但绝对金额仍处历史次高水平，社融同比增速持平于8.2%，整体表现较为稳健。
信贷方面，1-2月新增人民币贷款合计约5.61万亿元，同比少增5300亿元，规模低于2023—2025年同期，总体偏弱。2月单月新增贷款9000亿元，为近五年同期新低。但企业端表现相对较优：1-2月企业新增信贷合计约5.94万亿元，同比多增1200亿元，规模高于2024—2025年同期，其中2月企业贷款同比转为多增，且结构维持中长期占优格局。
居民端则延续偏弱格局。1-2月居民新增信贷合计约-1942亿元，为历史同期首次转负，同比少增2489亿元，显示居民部门仍处于主动去杠杆状态。2月居民贷款由正转负、同比多减，可能还与节前奖金集中发放后居民提前还贷意愿阶段性上升有关。
货币环境继续改善。2月末M1同比增速回升至5.9%，实际货币流通有所加快，与财政支出提速、企业融资意愿改善形成相互印证。
展望后续，1-2月数据表明企业融资修复态势得到巩固，但居民信贷表现依然疲弱，内生需求企稳基础尚不牢固。预计货币政策将继续维持适度宽松，操作上以结构性工具为主，重点巩固企业融资向好势头，并配合财政发力稳定内需。考虑到年初数据易受季节性因素扰动，后续仍需观察3月数据的可持续性，以确认信用扩张的真实动能。
债市考验1.8。近期国内外市场关于滞胀预期抬头，但债市虽有所走弱，整体仍维持在1.8附近。（1）从基本面情况看，市场更加倾向于认为在2026年3月的当下，中国面临的是典型的输入型成本冲击，由于国内消费复苏仍处于温和的结构调整期，中下游制造业顺价能力有所质疑。这种冲击不仅不会引发央行货币政策的转向，反而可能加剧了市场对未来增长放缓的担忧。（2）从机构行为看，当前理财规模重回33万亿高位，由于债券票息吸引力不足，多资产固收+等成为主流。理财子普遍加大对红利资产、黄金和转债的配置，这导致了资产相关性的显著提高。一旦地缘政治风险引发权益市场非理性下跌，理财负债端的赎回压力可能会强制牵连债市，形成股债涨跌同向的脆弱局面。（3）从节奏上，银行与险资出于各自原因均可能在3月末卖出部分债券头寸。对银行而言，考虑到去年同期债市牛市产生的高基数，今年一季度的同比业绩压力较大，3月中下旬或将出现一波主动性的债券止盈与基金赎回。对险资，为了优化一季度报告满足偿付能力红线，险资也有可能在季末减持部分资本占用较高的二级资本债。（4）往后看，债券市场能否在1.8附近继续获得强支撑则取决于涨价从外部到内需、从上游到中下游能否顺利扩散展开。若PPI向CPI的传导超预期顺畅，且伴随终端需求的内生性复苏，则意味着债市的定价基础将发生质变。
整体收益方面，本周（3月7日至3月14日），权益方面，沪深300上涨0.19%，恒生指数下跌1.14%，标普500下跌1.6%；债券方面，中债10年上涨3.34BP，美债10年上涨13BP；汇率方面，美元指数上涨1.57%，离岸人民币升值0.03%；大宗商品方面，SHFE螺纹钢上涨1.76%，伦敦金现下跌1.62%，伦敦银现上涨1.65%，LME铜下跌0.4%，LME铝上涨3.99%，WTI原油上涨8.6%。
资产比价方面，本周金银比数值为60.28，较上周下降2；铜油比数值为129.25，较上周下降11.66；铜螺比数值为31.89，较上周下降0.79；金铜比数值为0.4，较上周下降0.01；股债性价比数值为3.85，较上周下降0.05；AH 股溢价数值为122.17，较上周上升0.91。
资金行为方面，最新一周美元多头持仓16384张，较上周上升1323张，空头持仓22266张，较上周上升2216张；黄金ETF规模3445万盎司，较上周下降5万盎司。
本周公布的1-2月外贸数据表现抢眼：以美元计价，出口同比增长21.8%，进口增长19.8%，双双实现罕见的20%左右高速增长。相较于2025年全年出口5.5%、进口零增长的温和表现，今年开年外贸需求的旺盛程度可见一斑。然而，这一超预期高景气中可能包含了相当程度的短期因素——海外商家出于对后续商品价格上涨或全球供应链波动的担忧，提前采取囤货策略。这意味着，当前外贸的高增长未必具备可持续性，未来外需能否延续强势存在较大隐忧。
与外贸高增相印证的是企业端的信贷表现。1-2月新增人民币贷款约5.61万亿元，同比少增5300亿元，总量偏弱，但结构上企业端与居民端呈现显著分化。1-2月企业端新增信贷合计约5.94万亿元，同比多增1200亿元，规模高于2024-2025年同期，且2月企业贷款同比转为多增、中长期贷款占比维持高位，显示企业融资需求与外贸高景气形成相互支撑。
然而，信贷的主要拖累来自居民端。1-2月居民新增信贷合计约-1942亿元，为历史同期首次转负，同比多减2489亿元，显示居民部门仍处于主动去杠杆状态，需求仍然偏弱。居民需求是更贴近内生动能的宏观指标，当前居民融资持续偏弱，表明国内内生需求企稳基础尚不牢固，一旦后续外需出现较强向下波动，经济将面临较大挑战。
在基建和房地产均从“增量时代”走向“存量时代”的大背景下，应对这一内生需求偏弱的挑战，关键或在于增加政府对居民的转移支付力度，推动政策重心从“投资于物”更多地转向“投资于人”。其中，农业转移人口市民化问题尤为值得关注。目前我国常住人口城镇化率已达67.9%，但户籍人口城镇化率仍低于50%，两者差距对应约2-3亿无法享受完整城市公共服务保障的进城务工人员。数据显示，2025年农村居民转移净收入为5232元，几乎仅有城镇居民（10056元）的一半，这无疑明显加大了进城务工人员的生活成本压力，使其发展与消费潜力难以充分释放。未来，增加政府对居民的转移支付力度、推进公共服务均等化，正是提振内需、实现“供需平衡”的关键突破口。
2024年春节假期为2月9日至2月17日，期间海外金融市场共经历6个交易日，我们对春节假期海外主要资产表现及重大新闻热点作出了梳理回顾。
我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债（私募EB）项目情况，对私募可交换债项目做基本要素跟踪，私募发行条款发行过程可能有更改，请以最终募集说明书为准，发行进度请与相关主承销商咨询。
超长债复盘：上周公布的2月通胀数据CPI同比1.3%，PPI同比-0.9%，略超市场预期。同时2月进出口增速非常亮眼，另外美国表示伊朗冲突将尽快结束，中东局势扑朔迷离。全周债市再度下跌，超长债暴跌。成交方面，上周超长债交投活跃度小幅上升，交投非常活跃。利差方面，上周超长债期限利差走阔，品种利差缩窄。
30年国债：截至3月13日，30年国债和10年国债利差为47BP，处于历史偏低水平。从国内经济数据来看，12月经济下行压力有所缓解。我们测算的12月国内GDP同比增速约4.5%，增速较11月回升0.4%。另外1月和2月制造业PMI回落至49.3和49，开年以来经济偏弱。通胀方面，2月CPI为1.3%，PPI为-0.9%，通缩风险继续缓解。我们认为，近期债市回调概率更大。一方面，中东地缘冲突升级背景下原油暴涨，国内通胀风险上升；另一方面，2026年GDP目标定为【4.5%，5%】区间，2026年党中央更加重视高质量发展，当前利率绝对水平较低，央行买债规模缩减。近期30-10利差高位企稳，预计短期利差高位震荡为主。
20年国开债：截至3月13日，20年国开债和20年国债利差为13BP，处于历史较低位置。从国内经济数据来看，12月经济下行压力有所缓解。我们测算的12月国内GDP同比增速约4.5%，增速较11月回升0.4%。另外1月和2月制造业PMI回落至49.3和49，开年以来经济偏弱。通胀方面，2月CPI为1.3%，PPI为-0.9%，通缩风险继续缓解。我们认为，近期债市回调概率更大。一方面，中东地缘冲突升级背景下原油暴涨，国内通胀风险上升；另一方面，2026年GDP目标定为【4.5%，5%】区间，2026年党中央更加重视高质量发展，当前利率绝对水平较低，央行买债规模缩减。不过考虑到债市依然处于震荡大区间，预计20年国开债品种利差继续窄幅波动。
成交量：上周超长债交投非常活跃。和上上周相比，上周超长债交投活跃度小幅上升。
收益率：上周公布的2月通胀数据CPI同比1.3%，PPI同比-0.9%，略超市场预期。同时2月进出口增速非常亮眼，另外美国表示伊朗冲突将尽快结束，中东局势扑朔迷离。全周债市再度下跌，超长债暴跌。
利差分析：上周超长债期限利差走阔，绝对水平偏低。上周超长债品种利差缩窄，绝对水平偏低。
固定收益周报:公募REITs周报（第57期）-指数弱势运行，商业不动产项目供给持续丰富
主要结论：本周REITs市场继续走低，中证REITs指数周跌0.5%，仅有市政设施、新型基础设施收涨，其他类型均下跌。从主要指数周涨跌幅对比来看，沪深300中证全债中证REITs中证转债。截至2026年3月13日，产权REITs股息率比中证红利股股息率均值低50BP,经营权类REITs内部收益率均值与十年期国债收益率利差为331BP。近期商业不动产REITs推进节奏加快，红土创新星河REIT申报为民企参与提供重要样本，广州朗豪酒店REIT招标则丰富了酒店业态与地方国企盘活路径，彰显市场主体与资产类型持续多元。
中证REITs指数周涨跌幅为-0.5%，年初至今涨跌幅为+1.0%。截至2026年3月13日，中证REITs（收盘）指数收盘价为786.17点，整周（2026/3/9-2026/3/13）涨跌幅为-0.5%，表现强于于中证转债（-1.1%），弱于中证全债指数（-0.1%）,沪深300指数（0.2%）。年初至今，各类主要指数涨跌幅排序为：中证转债（+3.4%）中证REITs（+1.0%）沪深300（+0.8%）中证全债（+0.6%）。近一年中证REITs指数回报率为-7.5%，波动率为6.8%，回报率低于中证转债指数、沪深300指数和中证全债指数；波动率低于沪深300指数和中证转债指数，高于中证全债指数。REITs总市值在3月13日为2241亿元，较上周减少9亿元；全周日均换手率为0.36%，较前一周下降0.01个百分点。
市政设施、新型基础设施涨幅领先。从不同项目属性REITs来看，产权类REITs和特许经营权类REITs平均周涨跌幅为-0.6%、-0.2%。从不同项目类型REITs来看，除了市政设施和新型基础设施，其他类型REITs均收跌。分具体标的来看，周度涨幅排名前三的三只REITs分别为汇添富九州通医药REIT（+1.86%）、国泰海通济南能源供热REIT（+1.45%）、南方润泽科技数据中心REIT（+1.43%）。
新型基础设施设施REITs交易活跃度最高。从不同项目类型来看，新型基础设施REITs区间日换手率最高，区间日均换手率为0.9%；交通基础设施REITs本周成交额占比最高，成交额占REITs总成交额22.6%。从本周不同REITs产品资金流向来看，主力净流入额前三名分别为华夏大悦城商业REIT(804万元）、汇添富九州通医药REIT（513万元）、华夏越秀高速REIT(500万元）。
红土创新星河集团商业不动产 REITs 正式申报。3月10日，红土创新星河集团商业不动产 REITs 正式申报至深交所，原始权益人为星河实业（深圳）有限公司，属于星河控股旗下主体。此次申报是民企参与商业不动产REITs试点的重要案例。
广州首单纯五星级酒店公募REITs项目发布招标。3月10日，广州市海珠城市建设发展集团有限公司连续发布两则招标公告，就旗下朗豪酒店商业不动产公募REITs项目公开选聘基金管理人、计划管理人及财务顾问服务机构，此次招标涉及的海珠国际会展中心朗豪酒店为区属国企核心资产。
风险提示：公开资料数据滞后，二级市场价格波动风险，基础设施项目运营风险，税收等政策调整风险，流动性风险等。
股市方面，周初市场避险情绪升温，油价飙升的同时股市一度承压，随后在多国协调释放战略石油储备、以OpenClaw为代表的AI智能体热潮点燃科技板块行情、TACO交易等影响下，市场有所企稳，但持续性有限，后半周科技板块明显降温，市场整体也再度回调。
债市方面，上周债市收益率在多重因素交织下震荡上行，地缘冲突引发油价飙升、2月通胀数据加速回升、1-2月进出口数据表现强势等，均对债市情绪形成压制；周五10年期国债利率收于1.81%，较上周上行3.33bp。
转债市场方面，上周转债个券多数收跌，中证转债指数全周-1.10%，价格中位数-1.68%，我们计算的算术平均平价全周-0.90%，全市场转股溢价率与前周相比-1.66%。个券层面，万凯（瓶片）、百川转2（精细化工）、和邦（磷化工）、信服（网络安全）、大中（锂矿）转债涨幅靠前；锋工（精密刀具）、永22（胶粘材料）、振华（铬盐）、盟升（军工）、水羊（护肤品）转债跌幅靠前。
上周美伊冲突持续发酵引发全球能源市场剧烈波动，地缘冲突走向的不确定也加剧了A股市场的波动，而转债市场在高价高估值的状态下，则再次延续前周的平价估值“双杀”情形。市场对于临近触发强赎个券的赎回风险规避、次新券进入转股期后大股东可能减持的担忧、后续股市不确定性较高等因素，使得高平价区间转债估值压缩尤其明显；但投资者对于部分高价、且赎回预期不明确的个券依旧有较高博弈热情，塞力转债、中宠转2公告赎回时转股溢价率尚有10%+。
进入3月中下旬上市公司财报将陆续披露，市场或将逐步回归基本面定价（如上周宁德时代发布财报后A股及港股标的大涨），建议结合个券价格及溢价率，关注产业趋势较为明晰的半导体设备与材料、算力租赁、算力配套的电力设备等AI算力链、具身智能、自动驾驶方向机会，同时可关注相对低位的创新药、两轮车的补涨机会。
此外，近日参与条款博弈的难度加大，部分赎回计数中的个券在各交易日间溢价率波动极大（如宇邦转债、中宠转2等），建议尽可能规避强赎风险较高的标的。
国内宏观：3月6日，十四届全国人大四次会议经济主题记者会召开，会议就发展改革、财政预算、商务、金融证券等相关问题回答中外记者提问。宏观层面，强调要加力提升宏观经济调控效能，把更多资金用在高质量发展重点领域和关键环节。资本市场方面，近期将推出两项新的措施：深化创业板改革和优化再融资机制。3月8日，人力资源社会保障部在全国人大民生主题记者会上提出研究AI创造新岗位及赋能传统岗位的举措；同日，加大对劳动密集型行业扶持；同日，落实最低工资标准调整机制。3月9日，国家发展改革委宣布国内成品油价格按机制调整，汽、柴油每吨分别上涨695元和670元，并要求相关企业做好生产、调运及市场监管工作。3月12日，十四届全国人大四次会议闭幕，会议表决通过政府工作报告及相关规划和法律；同日，中国人民银行行长潘功胜主持经济金融专家座谈会，强调将构建科学稳健的货币政策体系，继续实施适度宽松货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度。
产业政策：3月6日，证监会发布《关于短线交易监管的若干规定》，明确短线交易适用主体、券种范围及持股计算标准，将存托凭证、可转债等纳入范围，自2026年4月7日起施行。3月10日，交通运输部、农业农村部、国家体育总局三部门负责人围绕都市圈通勤、多式联运、智慧交通、种业振兴、农业科技和体育发展等介绍“十五五”时期重点工作安排。3月12日，国家工业信息安全发展研究中心发布《关于工业领域OpenClaw应用的风险预警通报》，指出OpenClaw在工业研发、生产、运维环节存在潜在安全风险，权限控制不严可能导致系统失控及敏感信息泄露；同日，水利部与市场监管总局联合印发《合同节水管理项目服务合同（示范文本）》，提供标准合同模板，明确权利义务及收益分配机制，涵盖农业、工业和城镇节水不同应用场景，助力水资源高效利用。
地方政策：3月7日，无锡市商业航天产业推进会强调，推动无锡市商业航天产业在“十五五”时期成长为覆盖“火箭—卫星—数据—应用”全链条、高韧性的千亿级规模国家级产业集群。3月10日，上海市推进自贸试验区静安联动创新区建设实施方案，围绕贸易便利化、首发经济、化妆品监管服务、跨境电子发票互操作、AEO认证及数据跨境服务提出实施路径；同日，进一步细化具体操作和管理要求。3月12日，香港廉政公署联合证监会开展“Fuse”行动，打击内幕交易及贪污行为，涉及证券公司及对冲基金管理公司及高管。
海外动态：3月6日，伊朗临时领导委员会批准不再主动攻击邻国，也不发射导弹，除非遭到首先攻击；3月9日，伊朗专家会议确定新任伊朗最高领袖人选为穆杰塔巴·哈梅内伊。3月10日，俄罗斯总统普京与伊朗总统佩泽希齐扬通话，讨论双边关系及地区局势，重申通过政治手段缓解冲突的立场；同日，以色列外交部长萨尔表示，以色列不寻求与伊朗进行“无休止的战争”，将在适当时机与美国协调行动。3月11日，国际能源署及韩国分别采取措施释放战略石油储备，应对全球及本国能源供应紧张问题，保障能源市场稳定。
核心结论：①北向资金：最近一周可能小幅净流出，其中灵活型外资可能小幅净流入。②港股：稳定型外资流出85亿港元，灵活型外资流入305亿港元，港股通流出142亿港元。③亚太市场：外资本周流入日本。④美欧市场：1月资金流入欧洲，流入美国。
A股：最近一周北向资金可能小幅净流出。最近一周（2026/3/9-2026/3/13，下同）交易日期间北向资金估算净流出20亿元，前一周（2026/3/2-2026/3/6，下同）估算净流出92亿元。最近一周交易日期间灵活型外资估算净流入19亿元，前一周估算净流出50亿元。此外，我们汇总最近一周陆股通每日前十大活跃个股，其中宁德时代（本周陆股通双向成交总金额为296亿元，占个股当周交易金额比重的19%，下同）、阳光电源（153亿元、9%）、新易盛（132亿元、9%）成交较为活跃。
港股：短线灵活外资明显回流。根据港交所中央结算系统持股明细数据，最近一周（2026/3/4-2026/3/10）各类资金合计流入港股市场38亿港元，其中稳定型外资流出85亿港元，灵活型外资流入305亿港元，港股通流出142亿港元，中国香港或大陆本地资金流出40亿港元.行业层面，最近一周外资流入ETF、非银金融、银行等较多，港股通流入软件服务、银行、石油石化等较多。
亚太市场：外资本周流入日本。在亚太市场中我们主要跟踪日本股市和印度股市。日本股市方面，截至3/2最新一周，海外投资者当周净流入日本股市2261亿日元，前一周流入7454亿日元，2023年以来累计净流入14.8万亿日元。印度股市方面，2月海外机构投资者流入印度股市25.0亿美元，前一月为流出39.8亿美元，2020年以来累计净流入108亿美元。
美欧市场：1月资金流入欧洲，流入美国。美国股市方面，1月全球共同基金资金净流入美国权益市场322亿美元，前一月流入298亿美元，2020年以来累计净流入7535亿美元。欧洲股市方面，1月全球共同基金资金净流入英、德、法权益市场分别为36.7亿美元、35.9亿美元、42.7亿美元，前一月分别为17.4亿美元、9.7亿美元、21.6亿美元。
风险提示：部分资金数据为估算值，与真实情况或有出入；模型存在误设和失效风险。
核心结论：①近期战略资源品领涨源自AI替代担忧发酵及地缘冲突激化，本周行业轮动频繁，石化、有色回撤。②战略资源品行情不仅源自短期冲击催化，更在于供需变化支撑价格中枢抬升的长期逻辑支撑，中期行情有望继续向上。③短期扰动下市场震荡休整，但不改全年牛市格局，结构上重视安全考量下的战略资源、以及内需相关的老登资产，科技AI是中期主线。
战略资源品领涨背后是AI替代担忧发酵，以及地缘冲突激化。今年以来市场风格有所切换，25年领涨的科技成长板块波动加大，而战略资源板块超额收益明显。本轮战略资源品的行情，由技术趋势与地缘格局催化。一方面，AI替代担忧发酵，市场对重资产、难替代的战略资源品进行再定价。另一方面，中东地缘局势恶化，油价快速攀升，对战略资源品行情形成进一步催化。
供需变化支撑战略资源品价格中枢抬升，战略资源品逻辑正向长期化演绎。本轮战略资源品行情不仅源于短期冲击催化，更来自供给制约和需求刚性推动的价格中枢抬升，在中长期维度下也影响着战略资源品的配置逻辑。长期资本开支不足、资源民族主义抬头、运营风险上升制约战略资源品供给。产业趋势与宏观地缘变局塑造战略资源品需求刚性。AI与新能源等产业浪潮加速演绎，带来增量需求。大国博弈强化了资源的战略属性需求。
短期地缘局势明朗前，市场风险偏好或仍受抑制。本周中东地缘局势仍扰动A股走势，我们认为短期业绩期临近，地缘政治格局不确定性仍将压制A股风险偏好，股市行情或存扰动。不过地缘冲突短期扰动市场在所难免，但中期股市走势仍将回到内在逻辑驱动。中期维度来看，本轮始于24/9/24的牛市氛围没有发生变化：国内政策面延续积极、且基本面有改善迹象，海外特朗普访华预期提振市场风偏，多重因素有望支撑A股牛市行情延续。从中长期的视角看，未来随着宏微观基本面的修复由点到面扩散，配合居民资金入市，2026年A股牛市有望走向后半场。
结构上，重视战略资源品，以及关注内需相关的老登资产，此外AI科技仍是中期主线。外围环境复杂背景下，两会报告强调统筹发展和安全，在国内反内卷政策落地，叠加全球流动性宽松、地缘政治因素、新兴需求等支撑商品价格，战略资源品板块有望持续受益。扩内需政策提振下老登资产或存在预期反转可能。当前消费、地产基本面已出现改善迹象，在政策支持和积极催化下，低估的地产白酒或有阶段性修复机会。此外，中期AI科技主线不变。两会报告提出深化拓展“人工智能+”，除了前期市场已定价较多的算力硬件外，还应当关注两个方面：AI应用和上游能源电力。
风格：大盘价值（罗素1000价值-1.5%）≈小盘成长（罗素2000成长-1.5%）＞大盘成长（罗素1000成长-2.0%）＞小盘价值（罗素2000价值-2.1%）。
4个行业上涨，19个行业下跌，1个基本持平。上涨的主要有：能源（+2.2%）、半导体产品与设备（+1.6%）、食品与主要用品零售（+1.0%）、公用事业（+0.4%）；下跌的主要有：商业和专业服务（-5.8%）、耐用消费品与服装（-4.6%）、软件与服务（-3.8%）、运输（-3.7%）、银行（-3.5%）。
本周，标普500成分股估算资金流（涨跌额 x 成交量）为-27.1（亿美元，下同），上周为-99.4，近4周为-114.5，近13周为-248.3。
4个行业资金流入，20个行业资金流出。资金流入的主要有：半导体产品与设备（+30.8）、技术硬件与设备（+29.7）、能源（+4.1）、材料（+1.4）；资金流出的主要有：软件与服务（-17.5）、综合金融（-12.5）、资本品（-7.8）、零售业（-7.6）、媒体与娱乐（-6.7）。
本周，标普500成分股动态未来12个月EPS预期+0.6%，上周+0.7%。
22个行业盈利预期上升，2个行业盈利预期下降。上修的主要有：能源（+4.3%）、材料（+1.2%）、半导体产品与设备（+1.2%）、公用事业（+0.4%）、媒体与娱乐（+0.4%）；下修的主要有：耐用消费品与服装（-0.5%）、运输（-0.3%）。
风险提示：经济基本面的不确定性，国际政治局势的不确定性，美国财政政策的不确定性，美联储货币政策的不确定性。
本周，恒生指数-1.1%（上周-3.3%），恒生综指-1.0%（上周-3.8%）。风格方面，小盘（恒生小型股+1.5%）＞大盘（恒生大型股-1.0%）＞中盘（恒生中型股-2.2%）。
主要概念指数多数下跌。上涨幅度较大的主要有恒生科技（+0.6%）；下跌幅度较大的主要有恒生生物科技（-4.0%）。
国信海外选股策略组合多数下跌。上涨的主要有自由现金流30（+1.6%）；下跌的主要有ROE策略进攻型（-4.9%）。
11个行业上涨，19个行业下跌。上涨的主要有：煤炭（+11.5%）、石油石化（+8.5%）、电力设备及新能源（+7.0%）、传媒（+3.8%）、汽车（+2.4%）；下跌的主要有：国防军工（-8.2%）、纺织服装（-4.8%）、机械（-4.0%）、房地产（-3.9%）、银行（-3.6%）。
本周，恒生指数估值（动态预期12个月正数市盈率，后同）-0.2%至11.2x；恒生综指估值-0.6%至11.1x。
主要概念指数估值分化。上升幅度较大的主要有恒生互联网（+3.0%至15.6x）；下降幅度较大的主要有恒生生物科技（-3.8%至23.6x）。
国信海外选股策略组合估值多数下降。上升幅度较大的主要有自由现金流30（+5.1%至10.5x）；下降幅度较大的主要有ROE策略进攻型（-3.2%至11.5x）。
12个行业估值上升，16个行业估值下降，1个基本持平。估值上升的主要有：煤炭（+8.6%）、石油石化（+6.8%）、汽车（+4.3%）、电力设备及新能源（+4.2%）、基础化工（+3.5%）；估值下降的主要有：国防军工（-9.0%）、纺织服装（-5.5%）、房地产（-4.7%）、银行（-4.4%）、非银行金融（-4.0%）。
恒生指数EPS（动态预期12个月正数EPS，后同）较上周+0.1%（上周-1.5%）；恒生综指EPS较上周+0.3%（上周-1.0%）。
主要概念指数EPS预期多数下修。上修幅度较大的主要有恒生高股息（+0.4%）；下修幅度较大的主要有恒生互联网（-0.6%）。
国信海外选股策略组合EPS预期分化。上修的主要有ROE策略全天候型（+0.6%）；下修幅度较大的主要有自由现金流30（-3.4%）。
21个行业EPS上修，7个行业EPS下修，1个基本持平。上修的主要有：钢铁（+4.3%）、轻工制造（+2.8%）、电力设备及新能源（+2.7%）、煤炭（+2.7%）、有色金属（+1.9%）；下修的主要有：基础化工（-4.1%）、综合金融（-2.2%）、消费者服务（-1.9%）、汽车（-1.8%）、计算机（-1.7%）。
风险提示：经济基本面的不确定性，国际政治局势的不确定性，美国财政政策的不确定性，美联储货币政策的不确定性。
海外市场专题:美元债双周报（26年第11周）-地缘扰动重塑降息预期，滞胀阴影下防御为先
宏观博弈：数据依赖与地缘风险重塑降息预期。近期美债市场深陷宏观数据验证与地缘冲击的双重博弈。尽管2月CPI数据整体符合预期，但中东地缘冲突引发的能源价格飙升，显著加剧了市场对二次通胀的担忧，导致核心通胀粘性预期增强。受此影响，市场政策押注发生剧烈修正：利率期货显示美联储3月维持利率不变的概率已接近100%，而备受期待的年中降息窗口被迫后移。利率期货市场已将首次降息时点从原预期的6月大幅延后至10月甚至更晚，全年降息次数预期也从2-3次缩减至仅1次，更高更久的利率前景成为新的市场共识。
市场表现：美债收益率高位震荡，避险吸引力受到抑制。在滞胀阴影下，美债收益率曲线呈现复杂的拉锯态势。一方面，长期增长放缓的担忧理论上应压低长端利率；另一方面，升温的通胀预期封锁了收益率的下行空间，致使10年期美债收益率在4.1%-4.3%区间反复震荡。高利率环境叠加美国政府庞大的财政赤字和发债计划，使得长债供需结构趋紧，投资者需求谨慎，美债作为传统避险资产的吸引力在短期内受到抑制。除非地缘冲突导致经济衰退风险急剧上升并触发避险买盘，否则美债市场大概率将维持高波动、区间整理的格局。
政策前瞻：美联储面临两难，通胀预期成关键变量。下周美联储会议备受瞩目，决策层将在抗通胀与保增长之间艰难权衡。鉴于通胀率已连续五年高于目标水平，能源成本的飙升让央行难以找到降息的正当理由。预计美联储将把联邦基金利率维持在3.50%-3.75%区间不变，并避免对未来路径做出具体承诺。值得欣慰的是，目前通胀预期的上升主要集中在短期，长期通胀预期依然保持稳定，表明市场信心尚未完全失控。未来数月，通胀预期的演变将是决定货币政策转向的核心观察变量。
投资建议：防御为主，聚焦短端，静待地缘局势明朗。展望后市，市场局势的发展将高度依赖冲突的持续时间。如果地缘冲突被证明是短暂的，那么通胀的下行趋势有望恢复，从而为美联储在今年下半年实施一到两次降息创造条件；反之，若冲突持续导致能源价格居高不下，高利率环境恐将维持更久。当前建议采取防御策略：严控久期，利用避险冲高机会适时止盈，将仓位聚焦于2-5年期短中端债券，以获取稳健票息并规避利率剧烈波动风险，静待局势与通胀路径明朗。
风险提示：美国经济和货币、财政、贸易政策的不确定性，全球地缘局势的不确定性。
原油兼具大宗商品、地缘政治和金融三大属性，价格形成机制较为复杂。原油作为大宗商品，价格受供需、库存影响较大。地缘政治方面的战争及特殊事件会对原油价格造成冲击。而原油多以美元进行支付，美元利率同样会影响原油价格。原油作为应用最广泛的大宗商品之一，任何“黑天鹅”事件都将对油价造成剧烈冲击，但中长期视角看，原油价格中枢受供需基本面影响最大。2023年以来，原油供需基本面趋于宽松，油价中枢不断下行。
供给方面，中东地区储备占比接近60%，沙特阿拉伯、美国和俄罗斯是世界原油市场重要供应方。原油资源可根据地理位置、油质、开采难度等因素分为常规和非常规两大类。中东地区坐拥丰富的常规石油资源，而美国则以非常规石油中的页岩油为主。OPEC是对国际原油价格影响最大的组织之一，其通过联合控制产量，进而调控油价。美国通过“页岩油革命”成为全球第一大石油生产国，由于其资源劣质化较快，新油井的盈亏平衡成本不断走高，美国石油产量将下降。
需求方面，石油需求与全球经济增长高度相关，经济结构也对石油需求量有较大影响。宏观层面上，石油需求中长期与全球经济增长高度相关；结构上，需求存量国以美、欧为主，增量国以中、印为主。美国石油消费量仍稳居首位，中国原油消费占比从2019年起已超越欧洲。2024年美国、中国、欧洲需求占比分别为19.7%、15.9%、13.8%。原油的直接需求来源于炼油厂，终端需求为成品油、化工品消费。汽油、柴油、航空煤油等燃料型产品约占总消费量的65%，化工品消费约占总消费量的25%，预期在新能源汽车的冲击下，用于化工品的比例将会提高。
霍尔木兹海峡为全球能源运输咽喉，持续断航导致海湾国家被动减产。霍尔木兹海峡是世界上最重要的石油运输要道之一。2025年期间，平均每天有2000万桶原油和石油产品通过该海峡运输。全球约有25%的海运石油贸易途经此处。替代霍尔木兹海峡的管道运输方案最高运输能力不足700万桶/日，LNG更无替代运输方案。随着海湾国家原油存储能力接近上限，油田被迫减产。若霍尔木兹海峡封锁持续，油田减产规模及复产难度预计都将快速扩大。
风险提示：原油价格大幅波动的风险；原油需求不及预期的风险；政策变动风险。
计算机行业专题:Token出海专题报告：国产模型抢占市场，IDC需求迅速扩张
大模型快速迭代，推动应用能力提升。近年来全球AI持续发展，大模型在知识问答、数学、编程等能力上达到新高度，多种任务上表现超过人类水平，在各领域的可用性及准确度快速提升。2025年以来，全球大模型行业正式告别了以年为单位的代际演进，转而进入了以季度甚至月度为周期的竞速时代。同时，美国顶尖公司和实验室占据模型性能高地，中美模型代差逐渐减少。
Token用量上涨，国内模型排名上升。OpenClaw是一款病毒式传播的个人AI助手，推动了全球AI应用热潮。在OpenClaw等智能体项目的持续拉动下，大模型token消耗迎来进一步发展，近期大模型消耗量创新高，且增长斜率陡峭，国产模型凭借自身的性价比优势，正快速抢占市场。2025年12月7日，Openrouter上调用量前十的模型均为海外模型，而到了2026年3月9日，前十的模型中不仅包括Minimax M2.5、DeepSeek V3.2、KimiK2.5等国产模型，且API调用量占比也已超50%，反应出国产模型的性能、质价比已经大幅上升，得到市场认可。
AI应用推动云市场增长，IDC需求扩张。中国当前国产模型海外调用量激增更多提升了对国产数据中心需求，当前国内主要互联网与云厂商在AI基础设施上的资本开支投入进度整体仍明显落后于海外。海外真实调用量正持续转化为推理算力需求和开发者生态黏性，模型商业化能力逐步被验证，有望推动国内资本开支持续提升。AI应用对计算资源的需求极高，当AI应用商业化进入高速增长阶段，云服务成为主要承载平台，带来明显的IaaS需求增加。云厂商的基础设施依赖数据中心承载算力与存储，所以云收入增长直接刺激物理资源建设。
风险提示：AI应用落地不及预期、市场需求不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动、新技术研发不及预等。
医药产业链专题研究:悦己消费产业链研究专题之银发经济-家用医疗器械专题报告——健康监测&呼吸治疗篇
家用医疗器械行业是银发经济下的高增长潜力赛道。家用医疗器械是实现提升居民自我健康管理以及疾病早期干预能力的重要工具，广泛覆盖居家健康监测、呼吸治疗、康复医疗以及护理防护等领域。随着我国老龄化人口数量及占比的逐渐提升、居民健康管理意识的加强以及政策支持和技术创新带来的供给端升级，家用医疗器械的多个细分领域具备可观的增长潜力，国内市场增速有望高于全球行业平均水平，展现出“低渗透率+高成长性”的特征。
健康监测类产品为居家健康管理的关键切入点。健康监测类产品承担家庭场景中的生命体征与慢病指标监测功能。我国高血压、糖尿病等慢性病患病人群基数大，潜在需求量较大。血压计、体温计等传统健康监测产品已经具备一定市场规模，现阶段随着产品在智能化以及功能集成上的迭代，高端市场仍有一定增长潜力，国产品牌凭借高端产品线的布局以及线上平台销售体系的建设完善，市占率正在稳步提高。CGM作为糖尿病管理的革命性产品，当前海内外市场增速亮眼，国产品牌已在产品性能上实现对外资龙头的追赶，奠定后续在国内市场以及出海的竞争力。建议关注传统品类高端布局完善、CGM等新品类商业化进展较快的公司，如鱼跃医疗、三诺生物等。
呼吸治疗为渗透率提升空间广阔的成长赛道。呼吸治疗类产品主要包含制氧机、家用呼吸机以及雾化器等产品。国内制氧机市场呈现三超多强格局，鱼跃以及另外两家外资品牌占据超35%的份额；家用呼吸机市场当前在国内渗透率依然较低，但在患者教育的不断深化以及国产品牌积极出海的趋势下，仍将保持较高的复合增长。建议关注呼吸治疗领域市场份额领先、海外市场建设较为完善的公司，如鱼跃医疗、可孚医疗、瑞迈特等。
风险提示：市场竞争加剧，产品迭代进度不及预期，消费环境改善不及预期，海外市场政策风险。
投资建议：家用医疗器械赛道长坡厚雪，中短期部分大单品展现强势结构性增长。在老龄化加深、居民健康管理意识增强以及技术和产品迭代等因素的驱动下，家用医疗器械赛道长期增长空间稳健。建议关注在相关领域产品布局完善、热门单品进展较快以及产品出海节奏领先的优质标的。
农业行业周报:农产品研究跟踪系列报告（198）-猪价下跌有望加速去化，全面看多农业板块
生猪：反内卷有望支撑猪价中长期表现。3月13日生猪价格10.03元/公斤，周环比-2.53%；7kg仔猪价格约317元/头，周环比-7%。
白鸡：供给小幅增加，关注旺季消费修复。3月12日，鸡苗价格2.71元/羽，周环比+3%，同比-1%；毛鸡价格7.00元/公斤，周环比+0%，同比+1%。
黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。3月12日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为5.0/4.6/6.5元，周环比分别+0%/+0%/+7%。鸡蛋：在产父母代存栏处于高位，中期供给压力较大。3月12日，鸡蛋主产区价格3.09元/斤，周环比+5.46%，同比+17.49%。
肉牛：新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行。3月13日，国内育肥公牛出栏价为25.30元/kg，周环比+0.4%，同比+6%；牛肉市场价为62.13元/kg，周环比+0.21%，同比+20%。
豆粕：估值处于历史低位，关注油价及贸易端催化。3月13日，国内大豆现货价4077元/吨，周环比+5%，国内豆粕现货价3439元/吨，周环比+10%。
玉米：底部支撑较强，中长期供需平衡表收缩。3月13日国内玉米现货价2413元/吨，周环比+1%，同比+7%。
橡胶：短期受益石化链涨价，中期看好景气向上。2月27日，国内全乳胶山东市价为16800元/吨，周环比+2%，同比+1%。
核心观点：掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换。1）肉牛及原奶：看好国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行。2）生猪：官方产能调控将加速头部企业现金流快速好转，并有望转型为红利标的，在全行业产能收缩的背景下，龙头的成本优势有望明显提高，强者恒强。3）禽：供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报。4）饲料：畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势。5）宠物：稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势。
食品饮料行业月报:白酒板块3月投资策略：步入需求淡季，优选低估值、强alpha标的
春节后消费需求回落，第一季度白酒板块仍有基数压力。2026年春节后节后进入白酒消费淡季，飞天茅台批价小幅回落，各产品动销量逐步走弱。当前仍处于内需缓慢复苏阶段，多品类消费品反馈节后需求均有降温；叠加白酒板块仍受到基数压力的影响，预计Q1报表业绩同比下滑。两会《政府工作报告》指出继续强调扩大内需，着力稳定地产市场，预计后续在多政策跟进下，板块动销有望温和复苏。
贵州茅台改革成效逐步显现，各酒企竞争策略延续放大自身优势。春节动销验证茅台改革成效，各产品量、价表现均超市场预期，飞天茅台培育潜在、年轻消费群体，“i茅台”公众号披露31-50岁为核心用户、25-30岁群体占比12.2%；节后公司逐步推动非标类产品代售模式的运作，纾压渠道、培育独立消费场景；预计整体26Q1公司业绩有望平稳过渡。进入消费淡季，各家酒企以维护市场秩序为主，部分酒企如今世缘、洋河等节后减缓发货节奏、维持库存和价盘健康。酒企全年营销规划预计在节后至春糖期间逐步推动，存量竞争下多数酒企延续“放大优势”战略，如五粮液八代五粮液运作更加尊重市场规律，老窖用数字化工具赋能费用管理，汾酒或加强青花20/玻汾等对渠道资源的抢夺等。
风险提示：宏观经济增长动力不足导致需求持续偏弱；消费税等行业政策；安全事故导致消费品企业品牌形象受损；市场系统性风险导致公司估值大幅下降。地缘政治冲突等因素导致原材料成本大幅上涨；食品安全问题等。
赤子城科技(09911.HK) 海外公司深度报告:全球化社交娱乐公司，灌木丛矩阵筑就出海壁垒
赤子城是全球化社交娱乐头部玩家。公司凭借超 20 个本土化运营中心的深度布局，形成了独特的灌木丛产品矩阵，为全球 150多个国家和地区的超 10 亿用户提供服务。以中东北非为核心、辐射全球。公司业务分为核心社交业务与创新业务两大板块。管理层均拥有十余年移动互联网出海经验，股权结构由创始人团队锁定核心控制权。
核心社交业务是公司的营收基本盘，分为泛人群社交与多元人群社交两大赛道。核心社交25H1收入同比增长37%，占比达 89%，其中泛人群社交占比总收入约79%。①泛人群社交形成MICO（直播社交旗舰平台）、YoHo（语音社交核心平台）、TopTop（游戏社交）、SUGO（陪伴社交平台）四大产品矩阵，覆盖直播、语音、游戏社交、音视频匹配等全场景，其中中东北非市场收入占比超 70%，25 年上半年该区域收入同比增长超 60%，SUGO、TopTop 成为核心增长引擎，25H1营收与利润均实现翻倍级增长。公司计划未来继续打造旗舰产品 （月流水超千万）。②多元人群社交通过收购蓝城兄弟完成布局，形成 Blued、Heesay、Finka 的产品组合，海外以 Heesay 为核心重点拓展东南亚市场。
创新业务是公司第二增长曲线，涵盖自研精品手游、出海短剧、社交电商、流量变现四大方向。25H1创新业务收入同比增长 72%，收入占比达 11%。①自研精品手游业务：以休闲类轻量化为赛道，迎合全球休闲游戏轻量化玩法爆量趋势。当前旗舰产品《Alices Dream》月流水峰值近千万美金，已进入稳定盈利期，公司计划将《Alices Dream》的成功经验迁移到新产品，打造长生命周期爆款。②出海短剧业务侧重中东、东南亚、拉美等新兴地区。相比其他竞对布局成熟的欧美市场，中东市场付费率高于行业头部竞品。③社交电商以荷尔健康为核心，聚焦 HIV 防治及性健康垂直赛道，构建了产品销售、健康服务、保险业务的全周期变现路径。AI方面，AI技术已实现公司业务全周期赋能，形成了 Boomiix 多模态算法模型、SoloAware AI 社交感知引擎、Aippy AI 创意内容社区的完整技术闭环。
金融工程专题报告:金融工程专题研究-一键布局养殖周期拐点——中证畜牧养殖产业指数投资价值分析
生猪养殖行业正处在周期底部的关键窗口期。自2025年下半年以来，猪价持续底部震荡，产能去化加速推进。2026年3月，发改委联合农业部进一步将能繁母猪存栏目标下调至3650万头，政策调控趋严，产能收缩路径明确，为2026-2027年猪价中枢回归至合理盈利水平奠定基础。
持仓高度集中，聚焦产业链龙头。截至2026年2月28日，指数前十大权重股合计占比66.47%，其中牧原股份、温氏股份两大生猪养殖龙头合计占比近30%，养殖业权重占比超54%，饲料加工占比15.41%，产业链代表性纯粹。指数成分股平均市值239.67亿元，小盘风格显著，在周期反转阶段具备较高弹性。
估值处于历史低位，安全边际充足。截至2026年3月11日，指数市盈率为20.48倍，处于历史36.55%分位，估值水平整体偏低，具备一定的配置价值。业绩表现上，过去几年养殖业整体处于周期下行阶段，相关指数均承受了不同程度的回撤，2022年以来中证畜牧养殖产业指数年化收益-5.64%，而同期中证畜牧养殖指数的年化收益为-7.61%，展现出更强的抗跌性。
综合来看，中证畜牧养殖产业指数当前处于政策底、估值底、情绪底叠加的左侧布局窗口。随着产能去化持续推进、猪价拐点渐行渐近，指数有望在周期反转中迎来戴维斯双击。
乘势而起：市场新高趋势追踪：截至2026年3月13日，上证指数、深证成指、沪深300、中证500、中证1000、中证2000、创业板指、科创50指数250日新高距离分别为2.08%、1.54%、2.54%、4.84%、4.05%、4.39%、2.30%、11.72%。中信一级行业指数中建筑、煤炭、电力及公用事业、电力设备及新能源、基础化工行业指数距离250日新高较近，食品饮料、商贸零售、非银行金融、综合金融、医药行业指数距离250日新高较远。概念指数中，发电设备、风力发电、煤炭、钠离子电池、电力公用事业、万得风电、新能源等概念指数距离250日新高较近。
见微知著：利用创新高个股进行市场监测：截至2026年3月13日，共1266只股票在过去20个交易日间创出250日新高。其中创新高个股数量最多的是机械、基础化工、电子行业，创新高个股数量占比最高的是石油石化、煤炭、电力及公用事业行业。按照板块分布来看，本周周期、科技板块创新高股票数量最多；按照指数分布来看，中证2000、中证1000、中证500、沪深300、创业板指、科创50指数中创新高个股数量占指数成份股个数比例分别为：21.35%、25.50%、29.60%、22.00%、19.00%、12.00%。
平稳创新高股票跟踪：我们根据分析师关注度、股价相对强弱、趋势延续性、股价路径平稳性、创新高持续性等角度，本周从全市场创新高股票中筛选出了包含佰维存储、高能环境、大族激光等18只平稳创新高的股票。按照板块来看，创新高股票数量最多的是科技、周期板块，分别有7、6只入选。其中，科技板块中创新高最多的是电子行业；周期板块中创新高最多的是基础化工行业。
风险提示：市场环境变动风险，模型失效风险，本报告基于历史客观数据统计，不构成任何投资建议，历史股价表现不代表未来股价表现。
本周，港股精选组合绝对收益-4.17%，相对恒生指数超额收益-3.04%。
本年，港股精选组合绝对收益-5.05%，相对恒生指数超额收益-4.41%。
我们根据分析师关注度、股价相对强弱、股价路径平稳性、创新高连续性等角度在过去20个交易日创出过250日新高的股票池中筛选出平稳创新高股票。
按照板块来看，创新高股票数量最多的是周期板块，其次为科技、制造、医药和大金融板块，具体个股信息可参照正文。
宽基指数方面，本周恒生小型股指数收益最高，累计收益1.47%；恒生中型股指数收益最低，累计收益-2.22%。
行业指数方面，本周能源业行业收益最高，累计收益6.25%；金融业行业收益最低，累计收益-4.36%。
概念板块方面，本周锂电池指数概念板块收益最高，累计收益14.62%；彩票指数概念板块收益最低，累计收益-17.53%。
南向资金整体方面，本周港股通累计净流入524亿港元，近一个月以来港股通累计净流入511亿港元，今年以来港股通累计净流入2039亿港元，总体来看近期南向资金呈现出整体流入的走势。
本周港股通资金中，腾讯控股、中国海洋石油和美团-W流入金额最多，中国石油化工股份、建设银行和紫金矿业流出金额最多。
本周，港股通股票收益中位数-2.01%，投资港股的主动基金收益中位数-0.73%。
本年，港股通股票收益中位数0.30%，投资港股的主动基金收益中位数0.08%。
金融工程周报:主动量化策略周报-新旧能源领涨，四大主动量化组合年内均排名主动股基前1/4
本周，优秀基金业绩增强组合绝对收益-0.16%，相对偏股混合型基金指数超额收益0.77%。本年，优秀基金业绩增强组合绝对收益9.06%，相对偏股混合型基金指数超额收益4.53%。今年以来，优秀基金业绩增强组合在主动股基中排名23.25%分位点（865/3721）。
本周，超预期精选组合绝对收益-0.17%，相对偏股混合型基金指数超额收益0.75%。本年，超预期精选组合绝对收益11.91%，相对偏股混合型基金指数超额收益7.38%。今年以来，超预期精选组合在主动股基中排名12.42%分位点（462/3721）。
本周，券商金股业绩增强组合绝对收益-1.18%，相对偏股混合型基金指数超额收益-0.26%。本年，券商金股业绩增强组合绝对收益11.08%，相对偏股混合型基金指数超额收益6.55%。今年以来，券商金股业绩增强组合在主动股基中排名14.59%分位点（543/3721）。
本周，成长稳健组合绝对收益-1.06%，相对偏股混合型基金指数超额收益-0.14%。本年，成长稳健组合绝对收益15.54%，相对偏股混合型基金指数超额收益11.01%。今年以来，成长稳健组合在主动股基中排名6.21%分位点（231/3721）。
本周，股票收益中位数-1.27%，35%的股票上涨，65%的股票下跌；主动股基中位数-0.83%，28%的基金上涨，72%的基金下跌。
本年，股票收益中位数3.94%，62%的股票上涨，38%的股票下跌；主动股基中位数4.46%，76%的基金上涨，24%的基金下跌。
在构建量化组合时，从传统地对标宽基指数，转变为对标主动股基。在借鉴优秀基金持仓的基础上，采用量化方法进行增强，达到优中选优的目的。
以研报标题超预期与分析师全线上调净利润为条件筛选超预期事件股票池，接着对超预期股票池进行基本面和技术面两个维度的精选，挑选出同时具备基本面支撑和技术面共振的超预期股票，构建超预期精选股票组合。
以券商金股股票池为选股空间和约束基准，采用组合优化的方式控制组合与券商金股股票池在个股、风格上的偏离，构建券商金股业绩增强组合。
采用“先时序、后截面”的方式，构建成长股二维评价体系。以研报标题超预期及业绩大增为条件筛选成长股股票池，根据距离正式财报预约披露日的间隔天数进行分档，优先选择距离财报预约披露日较近的股票，当样本数量较多时，采用多因子打分精选优质个股，构建100只股票等权组合。
金融工程周报:多因子选股周报-估值因子表现出色，四大指增组合年内超额均超1.5%
• 沪深300指数增强组合本周超额收益0.55%，本年超额收益3.93%。
• 中证500指数增强组合本周超额收益2.40%，本年超额收益1.53%。
• 中证1000指数增强组合本周超额收益0.20%，本年超额收益3.61%。
• 中证A500指数增强组合本周超额收益1.00%，本年超额收益4.83%。
以沪深300指数为选股空间。最近一周，预期EPTTM、EPTTM、EPTTM一年分位点等因子表现较好，而单季营利同比增速、一年动量、预期净利润环比等因子表现较差。
以中证500指数为选股空间。最近一周，预期EPTTM、单季EP、标准化预期外盈利等因子表现较好，而预期净利润环比、标准化预期外收入、三个月机构覆盖等因子表现较差。
以中证1000指数为选股空间。最近一周，预期PEG、三个月反转、预期BP等因子表现较好，而一年动量、单季ROA、三个月机构覆盖等因子表现较差。
以中证A500指数为选股空间。最近一周，预期EPTTM、EPTTM、三个月反转等因子表现较好，而一年动量、三个月机构覆盖、预期净利润环比等因子表现较差。
以公募重仓指数为选股空间。最近一周，预期EPTTM、预期PEG、三个月反转等因子表现较好，而一年动量、三个月机构覆盖、标准化预期外收入等因子表现较差。
目前，公募基金沪深300指数增强产品共有80只（A、C类算作一只，下同），总规模合计767亿元。中证500指数增强产品共有80只，总规模合计565亿元。中证1000指数增强产品共有46只，总规模合计209亿元。中证A500指数增强产品共有75只，总规模合计273亿元。
沪深300指数增强产品最近一周：超额收益最高0.88%，最低-2.18%，中位数0.01%。最近一月：超额收益最高4.69%，最低-4.22%，中位数0.24%。
中证500指数增强产品最近一周：超额收益最高2.84%，最低-0.66%，中位数0.73%。最近一月：超额收益最高3.69%，最低-1.73%，中位数0.87%。
中证1000指数增强产品最近一周：超额收益最高1.23%，最低-0.55%，中位数0.32%。最近一月：超额收益最高2.56%，最低-0.83%，中位数0.84%。
中证A500指数增强产品最近一周：超额收益最高1.23%，最低-0.55%，中位数0.32%。最近一月：超额收益最高3.25%，最低-1.07%，中位数0.57%。
金融工程周报:ETF周报-上周芯片ETF净申购居首，资源ETF净赎回超70亿
上周（2026年03月09日至2026年03月13日，下同）股票型ETF周度收益率中位数为-0.28%。宽基ETF中，创业板类ETF涨跌幅中位数为2.49%，收益最高。按板块划分，周期ETF涨跌幅中位数为-0.12%，跌幅最小。按主题进行分类，新能车ETF涨跌幅中位数为5.01%，收益最高。
上周股票型ETF净赎回86.49亿元，总体规模减少327.20亿元。在宽基ETF中，上周上证50ETF净赎回最少，为5.98亿元；按板块来看，科技ETF净申购最多，为51.78亿元；按热点主题来看，芯片ETF净申购最多，为45.72亿元。
在宽基ETF中，创业板类ETF的估值分位数相对较低；按板块来看，消费、大金融ETF的估值分位数相对温和；按照细分主题来看，酒、证券ETF的估值分位数相对较低。与前周相比，电力ETF的估值分位数明显提升。
上周一至周四股票型ETF融资余额由前周的478.24亿元下降至473.86亿元，融券余量由前周的23.85亿份上升至25.00亿份。在日均融资买入额、融券卖出量最高的前10只ETF中，证券ETF和科创板ETF的日均融资买入额较高，中证1000ETF和中证500ETF的日均融券卖出量较高。
截至上周五，华夏、易方达、华泰柏瑞三家基金公司的已上市、非货币ETF总规模排名前三。本周将有华宝中证全指家用电器ETF、富国中证港股通信息技术综合ETF、前海开源上证科创板100ETF、景顺长城标普中国A股红利100ETF、平安国证石油天然气ETF、华夏中证港股通信息技术综合ETF、鹏华中证电池主题ETF 7只ETF发行。
金融工程周报:基金周报-证监会发布公募基金信息披露新规，南方基金推出“首趋E指”小程序
上周市场回顾。上周A股市场主要宽基指数走势出现分化，创业板指、中小板指、深证成指收益靠前，收益分别为2.51%、0.80%、0.76%，科创50、中证500、上证综指收益靠后，收益分别为-2.88%、-1.44%、-0.70%。
从成交额来看，除中小板指外，上周主要宽基指数成交额均有所下降。行业方面，上周煤炭、建筑、电力设备及新能源收益靠前，收益分别为5.42%、4.28%、3.79%，综合金融、石油石化、国防军工收益靠后，收益分别为-3.83%、-4.53%、-6.32%。
截至上周五，央行逆回购净回笼资金16298亿元，逆回购到期18026亿元，净公开市场投放1728亿元。除1年期外，不同期限的国债利率均有所上行，利差扩大4.23BP。
上周共上报70只基金，较上上周申报数量有所增加。申报的产品包括2只FOF，24只ETF，工银瑞信中证有色金属矿业主题ETF、易方达中证工业有色金属主题ETF、华夏国证粮食产业ETF、华宝中证全指软件开发ETF等。
3月12日植树节，南方基金正式推出首趋E指微信小程序 。该小程序以植树与指数的谐音命名，传递长期投资、深耕陪伴的核心理念。
3月7日，外汇局官网显示，截至2026年2月，中国官方黄金储备资产为7422万盎司，相比2026年1月末增加了3万盎司，央行已连续16个月增持黄金储备。
3月13日，中国证监会发布《公开募集证券投资基金信息披露内容与格式准则第2号—定期报告的内容与格式》，自2026年5月1日起实施。
开放式公募基金表现。上周主动权益、灵活配置型、平衡混合型基金收益分别为-0.79%、-0.57%、-0.16%。今年以来另类基金业绩表现最优，中位数收益为15.61%，主动权益型、灵活配置型和平衡混合型基金的中位数收益分别为4.32%、3.58%、4.77%。
上周指数增强基金超额收益中位数为0.21%，量化对冲型基金收益中位数为0.00%。今年以来，指数增强基金超额中位数为0.62%，量化对冲型基金收益中位数为0.89%。
截至上周末，开放式公募基金有普通FOF基金319只、目标日期基金107只、目标风险基金150只。今年以来，目标日期基金中位数业绩表现最优，累计收益率为3.67%。
基金产品发行情况。上周新发基金合计发行规模为360.88亿元，较前一周有所增加。此外，上周有40只基金首次进入发行阶段，本周将有24只基金开始发行。
风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。